新湖有色

铝：★☆☆（持续去库给予铝价短期支撑，中期重心仍趋降）

美元指数回落，宏观面悲观情绪缓解，隔夜外盘铝价反弹。LME三月期铝价涨1.11%至2269美元/吨。国内夜盘高开震荡，沪铝主力2306合约小幅收高于18155元/吨早间现货市场交投活跃，贸易商追涨行为明显，下游逢低补库，持货商挺价惜售。华东市场主流成交价格在18040元/吨上下，较期货升水10左右。广东主流成交价格在18150元/吨上下。价格回落刺激消费改善，反映当前国内消费韧性较强，虽然产量仍趋增，但短期增量有限，供应端压力暂不大。显性库存继续去库对价格的支撑较明显。不过消费整体趋弱，而后期云南有复产预期，另外成本下降明显，这都对后期铝价形成不利。中期看铝价重心仍趋降。操作上建议反弹做空思路。

(资料图片)

铜：★☆☆（去库加快，铜价下方存支撑）

隔夜铜价震荡运行，主力2306合约收于65060元/吨，涨幅0.12%。上周公布的国内CPI、PPI数据超预期下滑，市场对国内经济陷入通缩的担忧加剧；而且社融数据亦不及预期，居民贷款再次转负。宏观面利空消息不断，市场情绪转悲观，铜价大幅下挫。虽然4、5月份国内铜消费环比一季度走弱，但在新能源领域高增速的带动下，国内铜消费仍有韧性。上周铜价下跌后，下游消费受到提振，精铜杆企业周度开工率大幅回升10个百分点至75.66%；铜库存加速去库，上周上期所铜库存下降1.6万吨至11.8万吨；据SMM数据显示截至5月15日铜社会库存较周五下降1.09万吨至14.11万吨。铜价下方存支撑，预计短期将呈低位震荡走势。

镍：★☆☆（换月后逼仓风险下降，镍价延续跌势）

隔夜镍价继续走弱，主力2306合约收于167550元/吨，跌幅1.93%。经历了镍价快速下跌时下游逢低补库后，目前市场现货资源有一定消耗，金川资源现货紧缺，贸易商多预售在途资源，其余镍板资源亦有不同程度消耗，现货升贴水多有上调；昨日金川镍报价回升200至11700，俄镍报价回升100至6400五一节后有部分俄镍长协陆续到货，现货供应压力有所缓解，上周上期所镍大幅交仓，周内上期所镍库存增加622吨至1737吨，沪镍逼仓风险有所下降。据Mysteel统计4月国内电解镍产量环比增加4.15%，同比增加47.92%至17685吨；二季度仍新增产能投产，Mysteel预计5月国内电解镍产量为18930吨，环比上涨7.04%，中期纯镍供应过剩预期将持续压制镍价。预计镍价将延续跌势。

锌：★☆☆（成本支撑锌价下方空间缩窄）

隔夜锌价低位震荡，沪锌主力2306合约收于20850元/吨，跌幅0.14%。昨日国内现货市场，下游成交平平，升水稍显坚挺，上海普通品牌平均报06+200-210附近。供应方面，国内4月精炼锌产量略超预期，加上云南限电影响减轻，SMM预计5月产量再创新高，但随着锌价大幅下挫，加上近期硫酸价格回落，炼厂利润迅速压缩，不排除增产不及预期可能。需求方面，上周随着假期及天气因素消除，下游镀锌、压铸锌合金企业周度开工有所回升，但近期终端需求仍无明显起色。库存方面，节后SMM国内社会库存再度小幅去库，整体累库速度并不及预期，说明需求仍有一定韧性；而LME近3个月来连续增仓，隐性库存显现。基本面上，宏观面情绪不容乐观，短期锌价进一步探底，但随着炼厂成本支撑，下跌空间缩窄，建议空单逐步止盈离场。

铅：★☆☆（基本面偏弱铅价震荡运行）

隔夜铅价震荡运行，沪铅主力2306合约收于15195元/吨，跌幅0.03%。昨日国内现货市场，成交有所回暖，原生铅江浙沪市场报6+30-80附近；再生铅含税贴水100-125，价差缩窄；废电瓶货源紧张，价格维持偏强运行。供应方面，根据SMM最新统计，预计5月国内原生铅炼厂产量延续小幅下降，而再生铅有3万吨环比增幅预期，但废电瓶库存紧张或影响开工爬升速度。下游方面，上周蓄电池开工率节后修复，但回调后不及节前水平，淡季背景下铅酸蓄电池需求维持弱势。库存方面，本周一国内社会库存继续小幅累库，交割前货源陆续到达仓库；而LME库存近期升至七个月来最高水平。整体上，国内废电瓶供应较紧、价格持续上涨，成本支撑较强。但短期供应稳中有增，加上累库趋势，短期铅价或维持偏弱震荡走势。

锡：★☆☆（库存压力仍存，锡价反弹困难）

美元指数走弱，隔夜外盘锡价LME三月期锡价涨0.76%至25085美元/吨。国内夜盘高开低走，沪锡主力2306合约收低于199050元/吨。锡精矿加工费近期平稳，锡冶炼厂运行稳定，产量变化不大。进口窗口持续关闭，供给端压力暂有限。消费也无亮点，不过价格下跌刺激部分需求。短期供需处于宽松状态。消费端存在一定韧性，但终端市场不佳，难以为价格提供驱动。短期高库存压力仍存，锡价弱势震荡为主。建议逢高偏空操作。

工业硅：★☆☆（电价成本收缩，行业复产预期强；短线空单持有，长线空单布置）

周一工业硅主力08合约收盘14085，幅度-1.61%，跌230，单日减仓358手。现货价格跌幅走扩，市场看空氛围浓，贸易商出货意愿增加。西南丰水期来临，电价下行，部分企业开炉，行业开工率有所恢复。多晶硅价格弱势运行，下游谨慎采购，厂家抛货意愿强，但产能投放未停止，对工业硅需求稳步增长；有机硅行业深度亏损，企业持续减产，但需求不振下库存压力依然增加，行业景气度下行；新数据发布，汽车销量环比下降，冲击铝合金价格，或影响企业排产。工业硅厂库及港库继续增加，给价格带来压力。工业硅复产预期增加，基本面更趋宽松，丰水期行业成本收缩，盘面或继续弱势震荡，短线建议空单持有；三季度西南水电预期向好，长线空单布置。

新湖黑色

螺纹热卷：★☆☆（关注宏观数据，区间操作）

昨日盘面反弹，一个是前期连续下跌有技术上的反弹需求，另一个是因为宏观数据太差，但政策利好的预期开始炒作，尽管供过于求基本面没有改善，但有了新的预期驱动。利空主要在于：一是减产力度弱于预期，二是缺乏成本支撑，让出钢厂利润，三是宏观经济不容乐观。这三点已经交易了一段时间向下驱动减弱，但基本面弱势导致没法与预期形成趋势共振，所以反弹高度有限，预计震荡偏强，建议区间来回操作。4月宏观数据大概率不佳，等数据出台后可逢低试多。

焦炭：★☆☆（市场情绪转暖带动下游采购略回升，盘面反弹存在延续可能）

昨日盘面偏强震荡，市场炒作政府讨论促进金融业估值提升消息，下游采购有所抬升，焦炭港口价格与原料煤竞拍均反弹，日照准一报价2000（+30），即便在今日地产数据预期较差下，黑色整体反弹延续。基本面焦炭现货进行到7轮提降，市场续跌预期略减弱。铁水本周或小幅反弹，焦炭总库存预计维持平稳。钢材需求预计仍会进入季节性下滑轨道，中线向下趋势未变，但短线动煤旺季预期支撑焦煤估值，终端与市场情绪情绪好转，盘面或在区间内震荡，如果下游补库力度持续加大，采销供需存在转紧可能，现货8轮跌势或进一步放缓，如8轮提涨落地存在阶段性反弹一轮的可能性，不排除突破区间可能，市场也出现地产数据出台后逢低短多的声音，但中线逻辑未变下反弹高度仍相对有限，在2250-2350区间或有强压力。策略不建议短多，维持空单底仓持有或少量减仓，剩余仓位观望等待进入压力区间后逢高加仓布空。重点关注成材需求市场预期变化、转弱节奏与动煤预期变化。

焦煤：★☆☆（市场情绪转暖带动下游采购略回升，盘面反弹存在延续可能）

昨日盘面偏强震荡，市场炒作政府讨论促进金融业估值提升消息，下游采购有所抬升，焦炭港口价格与原料煤竞拍均反弹，个别煤种低位反弹60元/吨，即便在今日地产数据预期较差下，黑色整体反弹延续。基本面来看蒙煤供给下滑，边际煤种略回流动力煤，焦煤转为小幅去库，钢厂预计短期提产后转回减产，焦企产量或跟随下滑，通关在6月蒙方下调长协前或难修复，库存后续或暂持稳，中线仍有累库预期。基本面来看现货上行驱动弱，但宏观情绪或驱动下游补库力度加大，反弹有可能延续，但中线偏空未变，反弹高度预计仍有限，在1450附近或有强压。空单底仓持有或在地产利空发酵时少量减仓，剩余仓位等待高位加仓。重点关注动煤坍塌节奏。

动力煤：★☆☆（港口交易僵持，疏港压力增加，煤价偏弱震荡）

产地安监影响下，供给近期或仍有收缩预期，市场需求整体表现一般，价格涨跌互现。港口再度进入博弈，下游看空后市，但贸易商前期成本支撑下维持挺价。印尼雨季，影响产运，供给未有改善，但国内市场供需两弱，终端库存充足，采购意愿不高，印尼煤价格僵持。本周在高压脊掌控下，西北、华北至华南大部地区面临高温天气，民用需求将继续增长，预计后半周连续冷空气将抑制高温。后半周明江南大部、华南北部等地有中到大雨局地暴雨，水电或继续得到回补，南方光伏输出继续受影响。电厂主打中长协，高位累库，库存可用天数小幅增长。北方港口疏港压力下，调入受限，降至中位；调出量未有增加，库存高温暂稳。行业库存高企，长协保供及外贸补充下，供给维持偏强水平，水电逐步恢复，煤价继续承压，迎峰度夏前价格或偏弱震荡。

玻璃：★☆☆(上周厂库累库，各地产销大幅下滑)

玻璃现货价格有小幅下降趋势。上周产量及开工小幅增长，多地厂库出现累库情况，其中华北地区累库明显。多地产销一般，沙河地区产销较差，市场情绪有所降温。后续供需来看，五月仍有约5950t/d的复产及新点火计划，且前期加工企业持续补库，需一定时间内进行自我消化；此外，未来梅雨季到来，地产施工进度受到影响，对于玻璃有一定利空因素，因此二季度玻璃可能面临回调压力。而三季度市场旺季到来，玻璃预计继续偏强运行。对于三季度需求旺季，若有地产终端需求的支撑，09回调后可试多，若终端仍不见起色，玻璃大概率重回累库周期；四季度及明年初随淡季到来，01及后续合约预期偏弱，可逢高试空，需持续关注现货产销及库存状况，中长期需持续跟踪地产实际动向。

纯碱：★☆☆(供需基本平衡，个别企业有检修计划，关注市场情绪)

华东、华中地区现货仍维持50-100左右降价趋势。近日一条110万吨产线检修，预计持续到月底。库存方面，上周厂库库存基本较前一周持平，整体碱厂出货有所恢复，但市场情绪表现一般，下游玻璃厂仍以刚需采购为主。对于后续供需层面状况，还需等待远兴一线确定能出产品的消息，以及其他产线的投产进度和节奏。盘面目前依旧偏弱运行，关注资金动向及市场情绪。另外对于三季度供需情况仍然存在较大不确定，后期随夏季检修到来，碱厂开工将受到影响（今年普遍开工过高，夏季集中检修可能性较大）。合约陆续接近碱厂成本线，近期空单谨慎参与为主，谨防利空出尽，追空需谨慎。

新湖能化

原油：★☆☆（继续关注美国债务上限谈判）

油价昨日小幅收涨，基本面方面并无太多消息，但近期裂解价差小幅反弹且公布的月报显示，由于季节性消费回升及OPEC+额外减产，将带动三四季度显著去库。但目前油价仍然主要围绕宏观进行交易，据最新消息，美国债务谈判仍未达成一致意见，仍存在较大分歧，将于周二下午3点举行债务上限会议。耶轮警告6月1日可能违约，下周更新更多违约日期的信息。等到最后一刻才提高债务上限会对企业和消费者信心造成严重伤害。据CME“美联储”观察：美联储6月维持利率不变的概率为75.8%，加息25个基点的概率为24.2%。据知情人士透露，美国正准备购买高达300万桶含硫原油，以开始补充其战略石油储备。短期重点关注国内外宏观经济数据，观望为主。

沥青：★☆☆（华北山东供应小幅下降）

本周一川渝上调50元/吨，其余地区持稳不变。上周厂库社会库均累库，山东地区厂库去库。今日沥青盘面小幅收涨，06基差逐渐回归，裂解价差上涨。山东地区，齐鲁石化今日转产渣油，预计为期10天左右，其他炼厂开工较为稳定，整体出货维持产销平衡状态；华东地区，周末扬子石化复产沥青，带动区内整体供应明显增加。需求方面，需求还未有大的起色，业者刚需采购为主。但随着主力炼厂继续执行船运优惠政策，或带动炼厂出货增加。总体来说，山东华东供应有所下降，需求一般，盘面跟随成本端变化，短期再次略强于成本，关注需求改善情况。

PTA：★☆☆（加工费压缩）

上一交易日，PTA现货成交商谈略积极，聚酯工厂买盘为主，基差总体稳定。本周及下周主港货源主流在09+270~290成交，成交价格主流在5460-5490元/吨附近；6月中货源在09+240-250附近有成交，6月下旬在09+220附近有成交；主港主流货源基差在285。市场买气逐步增加，在个别聚酯大厂积极买货的情况下，场较量放量明显。贸易商出货为主，TA工厂暂无明显动作。隔夜国际油价上涨，PX收于964美元/吨，PTA即期加工费406元/吨。装置方面，东北一供应商共600万吨PTA产能已于上周末升至满负荷运行，该装置5月初附近降负至7~8成。华东一套250万吨PTA装置计划明天开始检修两周左右。需求端聚酯开工87.5%，企稳上升，织造负荷提回升至70%，终端需求有所转好。综合来看，在偏高估值、弱需求以及原油下跌的压力下，PTA下跌。目前PX+PTA环节估值有所回落，基于潜在的检修利多、需求的季节性恢复以及盘面贴水格局，对PTA价格不悲观。

短纤：★☆☆（停产装置部分回归）

上一交易日，短纤工厂价格下调50-100，成交重心回落，个别工厂低至7150出厂。期现基差维持，主流报PF06-10~+20元/吨。基差交易相对较好，工厂产销分化，高价位成交清淡，低价走货尚可，平均产销48%。半光1.4D 直纺涤短江浙商谈重心7150-7350元/吨，福建主流7300-7350元/吨附近，山东、河北主流7250-7450元/吨送到。供给端，随着近期加工差修复，经纬20万吨装置出产品，开机率提升至76.8。需求端，涤纱总体销售疲软，库存高位。短纤工厂库存平稳。估值方面，因减产较多，短纤利润有所修复，整体估值仍低。总体来看，短纤此前供需双弱，近期供需都有增量，矛盾不突出，跟随成本为主。

甲醇：★☆☆（甲醇市场中期预期偏差）

上一交易日江苏现货价格上调。江苏现货升水主力期货。国内上游开工维持，宝丰新装置不稳定。近期港口到港开始增加，5月进口量预期增加。烯烃方面，沿海大部分装置平稳，内地多套装置检修。近期传统下游部分行业开工一般。下游利润偏差。近期港口库存上升。中期预期仍偏差，价格预期偏弱。

尿素：★☆☆(尿素供需不及预期)

上一交易日尿素山东现货价格维持。最近一周尿素日均产量在16.95万吨，环比减少0.2万吨，同比增加0.57万吨。检修装置相对较少，日产量同比偏高。国内方面，后期农业旺季将逐步结束，工业端复合肥和三聚氰胺等开工同比偏低。外盘市场走势弱，出口需求预期持续差，已经出现转口。出口政策有变化传言。近期企业库存上升。国内下游旺季将结束，中期预期差，09建议偏空操作。

MEG：★☆☆（去库格局）

上一交易日，乙二醇价格重心高开略有回落，市场商谈一般。早间受港口库区不及预期影响，乙二醇价格重心略有走弱，现货低位商谈至4235-4240元/吨附近。午后乙二醇价格重心窄幅整理，场内买气一般。美金方面，乙二醇外盘重心宽幅调整，5月中下船货商谈成交主流在513-520美元/吨附近，日内人民币波动较大，场内买气一般。装置方面，新疆一套60万吨/年的合成气制乙二醇装置近日停车检修，初步预计停车时间一个月起。需求端聚酯开工87.5%，企稳上升，织造负荷提回升至70%，终端需求有所转好。乙二醇本周港口继续去库，浙石化检修，国内供应预期收缩，在需求总体弱复苏下，乙二醇将逐步去库，价格重心有望抬升。

LL：★☆☆（供需双弱，震荡运行）

LLDPE现货低端价格7800元/吨。PE装置逐渐开始检修，PE负荷下滑，LL排产下滑；原油价格环比走强；目前PE标品进口窗口关闭，预计5-6月进口供应有增量但增量有限。PE下游订单跟进速度缓慢，整体开工下滑，下游厂家维持刚需备货。石化库存81.5，-1，近期石化去库速度放缓。上游石脑油制利润尚可；标品进口窗口关闭；下游包装膜利润水平环比好转。09合约基差90元/吨左右；9-1价差100元/吨左右；HD价格相对坚挺，HD与LL间价差走强，可能会对LL排产有影响；LD与LL间价差继续收窄；L-PP主力合约价差620元/吨左右。PE供需双弱，PE价格短期震荡运行，关注宏观因素的变化。23年PP的产能投放压力明显大于PE，长线来看L-PP价差预计仍有走扩空间，近期PE与PP间排产差距收窄，L-PP价差可逢低尝试入场，关注PE与PP排产差别。

PP:★☆☆ （供需双弱，震荡运行）

拉丝现货7200元/吨。PP检修装置较多，PP周度负荷处于同比偏低水平，近期环比有回升；标品进口窗口关闭；原油价格环比走强。下游部分工厂复工，整体开工环比有好转，同比不及往年，然而新订单跟进情况仍然偏弱，部分行业成品库存水平较高，下游备货意愿偏弱。石化库存84.5，-1.5，近期石化去库速度放缓。上游油制与PDH生产利润好转；粉料生产利润偏弱；PP出口窗口打开；BOPP利润较低。09合约基差100元/吨；9-1价差60元/吨左右；共聚与拉丝间价差环比稍有收窄；粒粉料价差正常；L-PP主力合约价差620元/吨左右。PP供需双弱，PP价格短期震荡运行，关注宏观因素的变化。23年PP的产能投放压力明显大于PE，长线来看L-PP价差预计仍有走扩空间，近期PE与PP间排产差距收窄，L-PP价差可逢低尝试入场，关注PE与PP排产差别。

天然橡胶：(市场炒作频繁，择机布局空单）

近期市场炒作频繁，云南旱灾炒作告一段落，收储炒作又接连发酵。目前收储仍只是市场传闻，并未落实。即使落实，对01合约仓单影响也不会很大。

目前天胶市场的焦点仍是高库存问题。供应端：云南产区预计5月底6月初全面开割。海南产区割胶正常。4月下旬后，天胶进口环比下滑。供应端压力阶段性缓解。需求端：海外需求持续萎靡。内需环比出现下滑迹象。轮胎出口静态需求不错，但后期有转弱可能。配套胎方面。四月新车产销环比下降，车企促销透支了后期需求。重卡替换胎需求方面，基建相关需求环比显著下滑；房地产需求持续萎靡，短期难以好转；居民消费相关需求尚可，但可能受到二次疫情的冲击。目前橡胶基本面仍然平淡，供需双弱。胶价仍不具备大涨的基础，可择机逢高布局空单。

新湖农产

油脂：★☆☆（成本端中期偏空油脂弱势难改）

昨天，BMD毛棕盘面冲高后回落。7月合约收跌0.81%，报收3617林吉特/吨。5月1-15日马棕出口船运量目前环比持平稍增，符合预期。因国际棕榈油价格优势不再，五月马棕出口预计仍偏差。关注马棕五月产量数据。此外，印尼昨天也下调了五月下半月棕榈油出口税，因国际棕榈油价格近期走弱。隔夜，CBOT大豆同样冲高后有所回落，美豆7月合约收涨0.77%。昨天公布的NOPA四月美豆压榨量不及预期，但仍是历史同期纪录高位。美豆最新播种进度低于预期，也仍是明显偏快。除阿根廷产量继续被下调外，国际大豆基本面仍偏空。此外，USDA预计全球菜籽新作继续高产8700万吨，国际菜籽远期供需目前看也宽松，继续关注加菜籽播种进度。国内方面，昨日国内油脂偏强震荡。国内基本面看，上周大豆压榨量回落，大豆到港仍不顺畅，豆油上周库存回落，港口大豆库存回升。短期，继续关注沿海大豆到港政策变化；目前进口菜油沿海库存已经偏高，中期预计仍将增加，6月库存或将压力明显；国内棕油库存继续快速回落，6-7月库存可能紧张。中长期，油脂外盘成本端基本面当前及预期供需方向继续偏空、国内三个油脂现实及预期供需差异大。成本端影响看，油脂继续偏空。操作上，短空持有，关注棕榈油近远月价差做多，适当关注Y91做多。

花生：★☆☆（旧作供需偏紧暂时难跌）

昨天，国内花生日内探底回升，10月合约上涨0.49%，报收10746元/吨。目前产区余量基本见底，气温升高，花生将陆续入库，成本增加，令冷库货源挺价意愿增加。贸易商继续持货待涨，但采购同样较为谨慎。随着时间推移，食品米供需更加紧张。但油厂榨利始终较差，油料米报价收购积极性不高，近期进口米也仍有价格优势。继续关注国内新季花生播种进度，预计新作面积及产量同比增加。但在新花生面积确定前，10月合约难跌。建议回落波段做多观点。

纸浆：★☆☆（中期供应增加，纸浆价格承压）

2023年3月国际木浆发运量环比上升，同比偏低，外盘库存持续大幅走高。1-4月中国木浆进口同比上升。后期国际新产能持续投放。近期生活用纸价格维持，双胶纸价格下跌，双铜纸价格下跌。下游开工方面，生活纸开工上升，双胶纸开工下降，铜版纸开工下降。近期青岛、常熟、高栏、天津和保定地区木浆总库存环比和同比走高。中期供应增加，纸浆价格承压。

豆粕；★☆☆；（下行空间受限）

隔夜美豆7月收于1400.25，涨0.74%，美农报告偏空影响很短暂。美豆2023/2024年度期末库存调至3.35亿蒲，分析师预期2.93亿蒲，单产52蒲/亩，市场预期51.8蒲/亩。超市场预期调增，数据利空。阿根廷新豆产量：2700万吨，分析师预期2436万吨，4月为2700万吨，意外维持不变，数据高于市场预期。对美豆的观点维持不变，目前已经是或者接近巴西大豆出口供应压力最大的时候，在阿根廷大豆大幅减产且质量很差的背景下，当巴西供应压力趋弱后，同时结合今年阿根廷豆的产量、质量问题，美豆主力7月在跌至1400附近后可能也会获得支撑。至于目前美豆播种进度处于历史同期偏快水平对于美豆价格并不会产生太大影响。连粕近期的走势跟美豆关联度很小，走出了一波自身的独立行情，5-9价差已经成为经典案例，最近的现货基差也走出了心电图走势，截至5月5日国内豆粕库存自低位小幅回升，但仍处在偏低水平，有关进口大豆检验的传言仍不绝于耳。现实和预期总是存在一定的鸿沟。未来豆粕基差、价差的走势很难判断，尽管大方向趋于回落，但是政策影响谁也说不准，所以我们不推荐关于价差的操作。最近现货及价差的大幅波动历史上也不乏先例，主要就是下游集体看空从而导致对于意外事件（商检新规）的应对不足，从交易的角度来说，这种行情并不适合参与。对于连粕单边，我们一直主张将复杂的行情分析逻辑无限简化，连粕之前大跌的原因主要在于巴西大豆CNF升贴水跌到了史无前例的负值,既然目前巴西贴水已经触底反弹，那么连粕可能也会回归合理估值，近期连粕的反弹走势可以验证这一点。所以我们不建议追空连粕，建议逢低买9月。

生猪；★☆☆；（依然偏弱）

盘面猪价继续磨底走势。钢联数据显示，生猪出栏均重周比有所回落，前期压栏肥猪释放或进入尾声，但从官方能繁数据推算，二三季度生猪供应量仍是逐月增加的趋势，供应端利好有限，市场更多寄希望于需求端的恢复，但消费端仍未见起色。发改委称将适时启动收储，暂时仍未见具体政策落地，市场偏悲观情绪下，生猪价格仍在磨底。短期来看，饲料原料端价格走势仍不乐观，待生猪需求端逐步恢复，我们认为盘面价格有望再度反弹，但反弹高度预计仍将受限，短期建议观望为主。此外关注政策面影响。

玉米：★☆☆（小麦跌势暂稳，连盘玉米近日弱势震荡）

5月份美农玉米供需报告影响偏空，对应新季玉米的远月合约走低明显，美国农业部预计2023/24年度美国玉米产量将达到创纪录的152.65亿蒲式耳，玉米期末库存将增至22.22亿蒲式耳，高于2022/23年度的14.17亿蒲式耳，令新季玉米期约承压下行。美玉米出口销售持续疲软，美国农业部发布的周度出口销售报告显示，截至2023年5月4日的一周，美国2022/23年度玉米净销售量为257,300吨，显著高于上周，比四周均值高出11%。2023/24年度净销售量为83,100吨，一周前为121,000吨。播种顺利而出口销售依旧疲软，持续压制美盘。黑海谷物协议担忧加剧，相对支撑美盘。巴西玉米丰产预期确定性日益增加，更具价格优势，挤占美玉米全球市场份额。目前美盘玉米主要关注点在于出口和天气，在天气没有变差预期下，盘面预计仍将偏弱震荡。此外关注黑海谷物出口前景。国内方面，玉米、小麦等谷物延续下跌态势，价格持续偏弱。新麦上市前，旧麦库存压力释放，小麦价格继续大幅下跌，湖北部分地区新麦零星上市，价格低开，拖累玉米价格走势。连盘方面，盘面各合约延续节前跌势，远月合约下跌更为顺畅，一方面新季玉米正值播种期，种植面积同比增加预期较高，另一方面，南美玉米丰产全球新作玉米价格普遍下移，拖累盘面远月合约价格。目前9月份巴西玉米进口我国完税价估算值已跌破2300元/吨，底部继续下移。小麦下跌后多地小麦已低于玉米价格，连盘玉米跟随下探，新麦临近上市，丰产预期叠加旧作压力,对玉米饲用需求挤占明显，年度内消费弱复苏预期下，需求端支撑有限，玉米价格预计仍将延续弱势运行。前期9月空单仍可继续持有，右侧止盈为主，短期趋势性仍较好，单边行情较大套利走势相对较差。淀粉方面，近期基本面有所好转，原料玉米价格走低，淀粉加工开始出现利润，刺激开机率继续恢复，本周淀粉库存亦出现小幅下降，相对利多淀粉价格，各合约淀粉盘面加工利润继续走高，关注开机率变化及下游需求情况。

白糖：★☆☆(关注政策风向）

国际市场方面，ICE原糖期货05合约交割后，盘面如预想一致，有所回调，但回调力度一般，目前仍然处于高位盘整中。基本面来看，中期的市场关注点在于巴西糖压榨情况和出口节奏，根据巴西的最新预期显示，巴西新季压榨预期偏乐观，食糖出口量预计同比增加，但出口节奏偏缓，国际贸易流依旧维持偏紧格局。长期逻辑则需要关注天气对各主产国糖产量的影响，如果遇到极端天气强厄尔尼诺影响，泰国和印度的产量受影响幅度较大，同时巴西产量预计可能也会有所下调。综合来看，目前市场对巴西新季食糖出口持观望态度，短期国际原糖或高位震荡，中长期仍有上行动能。

国内市场方面，近一个月一直流传各种国储糖消息，但目前仍无定论，近期盘面也有所显示市场对此的担忧和观望，郑糖高位震荡盘整。基本面来看，随着云南最后一家糖厂收榨，5月10日，国内食糖22/23榨季生产基本拉下帷幕，国内本榨季食糖产量不足900万吨，供需缺口达到400万吨左右。国内食糖进入去库周期，本季库存相对偏低，国内食糖主逻辑转向进口和消费。目前原糖价格较高，国内基本没有点价买船，前期囤货可以应对中短期需求。现阶段由于国储糖消息不明确，配额外进口基本停滞，但二、三季度进入夏季消费期，虽然消费不如预期，但是预计将会恢复至往年平均水平，用糖量预计环比增加，国内糖市仍然面临进口问题，但配额外内外价差或很难回归，或被动接受高价。综合来看，目前国内白糖需求后移，关注原糖带动影响和政策变化，预计短期郑糖高位震荡调整，待回调企稳后，我们预计中长期仍有上升空间。

棉花：★☆☆

昨日，郑棉大幅上涨，其主要受宏观和产业共振利多所致。宏观方面，据悉部分银行自周一开始调整存款利率，某地区商业银行人员表示该银行或将下调50-55个基点，有所利多市场。供给方面，虽然新疆整体天气回暖，但部分地区在近期仍将面临雷暴大风、冰雹等对流天气。当下天气交易权重逐渐减少，但4月底至5月初的恶劣天气或多或少对单产和种植面积有一定影响，对于棉价底部有一定支撑。需求方面，下游订单陆续下达，仍旧以内销为主，多为小单和散单，今年整体或呈现旺季不旺，淡季不淡的局面。USDA公布5月供需报告，预计2023/24年度棉花产量同比减少69.7万吨至598.7万吨，需求同比增加21.8万吨至816.5万吨，期末库存有所去库，利多郑棉。经过一轮上涨行情后，棉价短期或震荡运行为主。长期，新年度产量减少预期和新目标价格政策或导致棉农的惜售情绪有所提升叠加上轧花厂产能过剩，抢收概率较大，同时需求温和复苏的情况下，棉价重心有望上移。

新湖宏观

国债：★☆☆（利多逐渐兑现，短期有调整压力）

国债：盘面上看，昨日国债期货低开震荡收跌，短期止盈压力渐显。上周以来银行体系延续宽松局面、最新公布4月经济数据显示经济压力不减，市场对于后续经济数据的担忧同样有所升温。上述因素共同支撑债市再度走强。其中中短端利率下行幅度大于中长短，收益率曲线呈现牛陡走势。基本面方面，上周以来先后公布贸易数据显示出口有一定韧性，但是也有所下行，同时进口明显走弱显示内需依旧不振。先是通胀数据再度下行，市场对于通缩的预期有所升温。接着公布金融信贷数据，依旧比较差，经济依旧处于弱现实局面，短期预计继续支撑债市。从信贷数据公布后市场表现看，似乎走出了利多兑现的表现。消息层面看，昨日市场预期的MLF降息预期落空，短期利空债市。后期来看，4月经济数据在低基数的影响下，数据可能对债市构成一定扰动。不过，中央政治局会议暗示政策强预期落空、货币政策不会转向以及出口和房地产走弱背景下，经济大概率呈现弱现实局面，叠加地缘局势可能持续发酵，整体对债市短期依旧有支撑。关注即将公布的4月其他经济数据。

黄金：★☆☆（鹰派言论来袭，短期有调整压力，中期继续看涨）

黄金：盘面上看，隔夜内外盘金价整体震荡。尽管公布美国4月CPI以及PPI同比增速持续回落，降幅也同样超预期，确实显示美国通胀整体继续降温，同时初请失业金人数意外上升，叠加国内金融数据表现欠佳，内外宏观预期共振走弱，市场对于经济前景产生担忧。同时美债违约以及银行业危机等风险因素下，支撑金价震荡走强。但是美国通胀中的核心通胀仍显强劲，导致市场对于年内降息的乐观预期有所降温。上周后期以来，联储官员密集放鹰叠加消费者长期通胀预期跃升，支撑美元以及美债收益率走强，短期压制金价表现。本周继续关注美国债务上限谈判进展。中期基本面无论是滞胀还是衰退，对于黄金来说均为利多。另外地缘局势有升温迹象叠加各国央行对于贵金属的购买力逐渐恢复，一定程度支撑中长期趋势行情。关注债务上限谈判以及其他经济数据。